Научно-практическое издание

ISSN 2658-5332

«Финансовый журнал» Том 16 №3 2024

СОДЕРЖАНИЕ

М. В. Петров
Влияние геополитической напряженности на международное движение капитала,
 с. 8-22
Аннотация
Целью статьи является исследование влияния геополитической напряженности, эскалация которой стала приметой настоящего времени, на международное движение капитала. Показано, что основными каналами ее воздействия на потоки капитала выступают повышение геополитических рисков, связанных с международным инвестированием, ужесточение во многих странах контроля за входящими прямыми иностранными инвестициями в рамках политики по обеспечению экономической безопасности, а также финансовые санкции и другие ограничения, принимаемые государствами с целью давления на страны с отличающейся внешнеполитической позицией. На основе анализа динамики инвестиционных связей США и Китая подтвержден вывод об усилении влияния геополитической напряженности на перемещение капитала между странами начиная со второй половины 2010-х гг. Особое внимание в статье уделено оценке возможных последствий фрагментации международного движения капитала, намечающейся в условиях ухудшения геополитической ситуации. На концептуальном уровне обосновано предположение, что вероятное ослабление инвестиционных связей между глобальными Севером и Югом способно придать импульс формированию отдельного сегмента международного рынка капитала, обладающего самостоятельной финансовой инфраструктурой и ориентированного на развивающиеся страны, ускорить интернационализацию их валют и в конечном счете способствовать переходу современной мировой финансовой системы к более справедливому многополярному устройству.
Ключевые слова: международное движение капитала, геополитическая напряженность, геополитические риски, прямые иностранные инвестиции, портфельные инвестиции
JEL: F02, F21, F51
Для цитирования: Петров М. В. Влияние геополитической напряженности на международное движение капитала  // Финансовый журнал. 2024. Т. 16. № 3. С. 8–22. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2024-3-8-22.
© Петров М. В., 2024

Подробнее ...

Н. Е. Барбашова, А. Н. Комарницкая
Проблемы и перспективы развития межбюджетных отношений в городских агломерациях России
, с. 23-39
Аннотация
Развитие городских агломераций — актуальное направление государственной политики Российской Федерации в сфере пространственного развития. Целью данной статьи является выявление существующих проблем взаимодействия между бюджетами публично-правовых образований внутри городских агломераций и выработка подходов к построению оптимальной системы межбюджетных отношений в различных агломерационных моделях. Среди них можно выделить традиционную модель (в которой ядром выступает городской округ, «спутниковой зоной» — муниципальные образования, расположенные в том же субъекте Российской Федерации), межрегиональную модель (муниципальные образования, образующие агломерацию, расположены в нескольких субъектах Российской Федерации) и модель агломерации, образованной вокруг города федерального значения. Результатом исследования является комплекс предложений по выстраиванию взаимосвязанных мер в сфере межбюджетных отношений, направленных на создание условий для стимулирования агломерационных процессов. Предложения включают в себя рекомендации по внесению отдельных изменений и дополнений в действующее бюджетное законодательство в целях адаптации инструментов межбюджетного регулирования к решению задач пространственного развития.
Ключевые слова: городская агломерация, агломерационное развитие, межбюджетные отношения, горизонтальные трансферты, горизонтальные бюджетные кредиты
JEL: H70, H77
Финансирование: статья подготовлена в рамках выполнения научно-исследовательской работы государственного задания РАНХиГС.
Для цитирования: Барбашова Н. Е., Комарницкая А. Н. Проблемы и перспективы развития межбюджетных отношений в городских агломерациях России  //  Финансовый журнал. 2024. Т. 16. № 3. С. 23–39. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2024-3-23-39.
© Барбашова Н. Е., Комарницкая А. Н., 2024

Подробнее ...

Л. В. Полежарова, М. Р. Пинская, Е. Ю. Виноградова
Совершенствование налоговой политики России в сфере международного налогообложения
, с. 40-50
Аннотация
Актуальность проблемы совершенствования налоговой политики в сфере международного налогообложения обусловлена необходимостью адаптации Российской Федерации к санкционным условиям и выработки иммунитета к новым вызовам. В статье предлагаются концептуальные подходы к защите налоговых интересов России, обеспечивающие ее суверенные права в международной налоговой сфере. В данном контексте проведена эмпирическая оценка последствий для России зарубежных инициатив по распределению глобальной прибыли между юрисдикциями в условиях ограничения участия нашей страны в процессах международного обмена налоговой информацией, в процедурах разрешения международных налоговых споров. Предложены меры, направленные на противодействие размыванию национальной налоговой базы в условиях ограничения сотрудничества и кооперации в области налогового администрирования. Практическое применение полученных результатов возможно при уточнении уже имеющихся многосторонних и двусторонних международных налоговых договоров с дружественными странами в целях повышения привлекательности России для инвесторов из этих стран.
Ключевые слова: международное налогообложение, деофшоризация, международное сотрудничество в налоговой сфере, международный налоговый договор, обмен информацией, Pillar 1, Pillar 2
JEL: F23, H25, H26
Финансирование: статья подготовлена по результатам исследований, выполненных за счет бюджетных средств по государственному заданию Финансовому университету в 2024 г.
Для цитирования: Полежарова Л. В., Пинская М. Р., Виноградова Е. Ю. Совершенствование налоговой политики России в сфере международного налогообложения // Финансовый журнал. 2024. Т. 16. № 3. С. 40–50. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2024-3-40-50.
© Полежарова Л. В., Пинская М. Р., Виноградова Е. Ю., 2024

Подробнее ...

Г. А. Петросян, Н. Н. Карапетян, А. А. Маргарян, А. Н. Соколов, И. И. Яковлева, А. И. Вотинов
Применение байесовского подхода к прогнозированию налоговых поступлений на примере Республики Армения
, с. 51-67
Аннотация
В работе рассматривается байесовский подход к прогнозированию суммарных налоговых поступлений Республики Армения. Данный подход преимущественно используется в больших VAR-моделях для получения прогнозов макроэкономических показателей. Цель данного исследования — оценить эффективность байесовских методов при построении VAR-моделей относительно небольшой размерности для прогнозирования бюджетных доходов. Также была поставлена задача по разработке инструмента, позволяющего делать прогнозы налоговых поступлений в рамках реальных прогнозных раундов. Анализ проводится на квартальных данных суммарных налогов и соответствующих прокси налоговых баз, очищенных от сезонности. При построении BVAR-моделей, на основе которых делается прогноз, используется иерархических подход, который подразумевает случайный характер дисперсий априорных значений коэффициентов и характеризуется высокой вариабельностью в части выбора гиперпараметров. Для определения оптимальной с точки зрения качества вневыборочного прогноза архитектуры BVAR-модели предложен алгоритм подбора прайоров и значений параметров, который позволяет значительно снизить ошибку прогноза. Контроль сходимости параметров моделей осуществляется путем анализа метрик тестов Geweke, Gelman and Rubin и коэффициента принятия алгоритма Метрополиса — Гастингса. Показано, что включение дополнительных априорных распределений на сумму коэффициентов (sum-of-coefficients prior) и фиктивного наблюдения на единичный корень (dummy-initial-observation prior или single-unit-root), допускающих наличие единичного корня и коинтеграции между переменными, улучшает качество вневыборочных прогнозов. В результате предложена BVAR-модель, отобранная с помощью разработанного нами алгоритма, которая имеет более низкую ошибку вневыборочного прогноза по сравнению с частотной VAR-моделью.
Ключевые слова: прогнозирование налоговых поступлений, модели векторной авторегрессии, байесовский иерархический подход
JEL: C11, C32, H68
Для цитирования: Петросян Г. А. и др. Применение байесовского подхода к прогнозированию налоговых поступлений на примере Республики Армения  //  Финансовый журнал. 2024. Т. 16. № 3. С. 51–67. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2024-3-51-67.
© Петросян Г. А. и др., 2024

Подробнее ...

Р. В. Балакин, Ю. А. Стешенко
Обзор подходов к оценке влияния новых вызовов на экономику и отдельные аспекты налогообложения
, с. 68-85
Аннотация
В статье проведен обзор трудов отечественных и зарубежных исследователей, посвященных подходам к оценке влияния внешних шоков на экономику в целом и на отдельные аспекты налогообложения в частности. Рассматриваются как статьи, оценивающие это влияние на основе анализа макроэкономических показателей (реже бюджетных показателей) и построения эконометрических моделей (в основном в этом случае используются SVAR- и VAR-модели), так и статьи, в которых различные авторы предлагают собственные показатели для оценки указанного влияния (чаще всего такими показателями являются либо показатели устойчивости, либо показатели стресса). Особый акцент при обзоре делается на публикациях, предметом исследования которых является влияние новых вызовов на налоговую систему. В отдельный блок выделены научные труды, в которых вышеуказанные вопросы рассматриваются применительно к российской налоговой системе. При этом анализируются не только собственно научные статьи по теме, но и документы международных организаций, таких как Международный валютный фонд, ОЭСР, Всемирный банк и др. Также представлен обзор публикаций зарубежных научных институтов и исследовательских центров. Частным случаем внешнего шока выступают наложенные на экономику Российской Федерации санкции. Приводится обзор трудов, в которых авторы оценивали влияние новых вызовов, в том числе санкционных ограничений, на налоговую систему Российской Федерации. Авторы приходят к выводу о том, что для оценки влияния новых вызовов на налоговую систему наиболее целесообразно использование показателей на базе статистической налоговой отчетности.
Ключевые слова: налоговая система, внешние шоки, новые вызовы, санкции, налоговая безопасность
JEL: H12, E62
Финансирование: исследование выполнено за счет гранта Российского научного фонда № 23‑78‑10160, https://rscf.ru/project/23-78-10160/.
Для цитирования: Балакин Р. В., Стешенко Ю. А. Обзор подходов к оценке влияния новых вызовов на экономику и отдельные аспекты налогообложения  //  Финансовый журнал. 2024. Т. 16. № 3. С. 68–85. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2024-3-68-85.
© Балакин Р. В., Стешенко Ю. А., 2024

Подробнее ...

Е. Ф. Киреева, К. В. Рудый
Парадоксы антикризисной роли фискального федерализма: аналитический обзор исследований
, с. 86-97
Aннотация
Аналитический обзор около 200 исследований антикризисной роли фискального федерализма в условиях экономических, экологических, эпидемиологических вызовов и территориальных конфликтов за 1950–2024 гг. позволил выявить четыре парадокса. Первый заключается в научном обосновании позитивных антикризисных эффектов фискальной децентрализации. Но при возникновении кризисов на практике децентрализация оказывается невостребованной, а предпочтения отдаются централизации. Второй парадокс — в нелинейных позитивных эффектах фискальной децентрализации на экономический рост, потребление природных ресурсов и выбросы парниковых газов, например, в достижении позитивных результатов децентрализации при улучшении институциональной среды. Третий парадокс — в относительно низком уровне методологического изучения фискального федерализма в условиях эпидемиологических вызовов, хотя это имело наибольшую практическую востребованность по сравнению с более глубокими эконометрическими исследованиями экономических и экологических вызовов. Четвертый парадокс заключается в том, что фискальный федерализм может как урегулировать межтерриториальный конфликт на основе прозрачности и стабильности межбюджетных трансферов, обеспечения доступа конфликтующего региона к своим природным ресурсам, так и создать предпосылки для возобновления конфликта в будущем при нарушении этих условий.
Ключевые слова: фискальный федерализм, государственные финансы, экономические кризисы, устойчивое развитие, пандемия, конфликты
JEL: H12, H71, H77, R11, R58
Финансирование: статья подготовлена по результатам исследований, выполненных за счет бюджетных средств по государственному заданию Финансового университета при Правительстве Российской Федерации.
Для цитирования: Kireyeva A.F., Rudy K.V. (2024). Paradoxes of the Anti-crisis Role of Fiscal Federalism: Analytical Review of Studies. Financial Journal, 16 (3), 86–97. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2024-3-86-97.
© Киреева Е. Ф., Рудый К. В., 2024

Подробнее ...

С. И. Чужмарова, А. И. Чужмаров
Налоговое стимулирование перехода к рациональным моделям потребления и производства. Аналитический обзор
, с. 98-113
Аннотация
Представленное исследование посвящено актуальной для мирового сообщества проблеме перехода экономики к более экологичным видам производства и более бережному использованию ресурсов. Проблема перехода от экологически затратных моделей производства на более устойчивые модели отражена в поставленной ООН цели устойчивого развития глобального уровня — ЦУР 12 «Обеспечение перехода к рациональным моделям потребления и производства». Достижение глобальной цели невозможно без государственной финансовой поддержки, стимулирования инвестиций. Одним из основных финансовых инструментов, стимулирующих прямо и косвенно производителей экологичных видов продукции и их переход на новые зеленые технологии, служат налоги. В арсенале развитых и развивающихся стран есть широкий спектр фискальных инструментов и накоплен опыт налогового воздействия на производство и потребление, изучение которого, воз-
можно, будет полезно при формировании налоговой политики. Целью работы являются анализ опыта отдельных стран и систематизация инструментов налогового стимулирования перехода к более экологичным видам производства и рационального потребления ресурсов, а также обоснование перспективных направлений налогового воздействия. На основе исследования международного опыта определены подходы стран к построению системы налогового стимулирования рационального освоения и использования природных ресурсов, снижения уровня загрязнения окружающей среды. Обоснована необходимость налоговой поддержки наращивания научно-технического потенциала, устойчивого туризма, устойчивых государственных закупок. Следующим перспективным направлением исследования, возможно, станет формирование налоговых инструментов устранения рыночных диспропорций, приводящих к расточительному потреблению ресурсов, трансформация косвенного налогообложения потребления, налоговая поддержка социальных проектов, налоговое стимулирование энергоэффективности.
Ключевые слова: налоги, устойчивое развитие, производство, потребление, стимулы, ЦУР 12
JEL: H22, H61
Финансирование: публикация подготовлена в соответствии с планом НИР СГУ им. Питирима Сорокина и планом НИР Института экономики УрО РАН.
Для цитирования: Чужмарова С. И., Чужмаров А. И. Налоговое стимулирование перехода к рациональным моделям потребления и производства. Аналитический обзор  //  Финансовый журнал. 2024. Т. 16. № 3. С. 98–113. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2024-3-98-113.
© Чужмарова С. И., Чужмаров А. И., 2024

Подробнее ...

Б. И. Алехин
Личные сбережения, инфляция и демография в региональном колорите
, с. 114-132
Аннотация
Цель настоящего исследования — обнаружить эмпирические свидетельства долгосрочной, равновесной связи между нормой личных сбережений, с одной стороны, и возрастной структурой населения, инфляцией, денежными доходами населения и долей конечного потребления в валовом продукте регионов, с другой стороны. С этой целью из официальной статистики собрана панель данных по 82 субъектам Российской Федерации за 2000–2022 гг. В описательной части статьи дан обзор теорий личных сбережений и показано, какое значение последние имеют для экономического роста, каковы сберегательные предпочтения россиян и почему региональные власти должны поддерживать предельно благоприятный климат для сбережений населения регионов и роста самого населения, особенно его трудоспособной части. Оценка параметров нашей эмпирической ARDL-модели методом объединенных групповых средних показала, что на региональном уровне главными из факторов, объясняющих динамику нормы личных сбережений, являются возрастная структура населения и инфляция. Норма личных сбережений состоит с ними в положительном коинтеграционном отношении.
Ключевые слова: личные сбережения, экономический рост, коинтеграция, регионы, Россия
JEL: D14, E21, C23
Для цитирования: Алехин Б. И. Личные сбережения, инфляция и демография в региональном колорите  //  Финансовый журнал. 2024. Т. 16.
№ 3. С. 114–132. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2024-3-114-132.
© Алехин Б. И., 2024

Подробнее ...

«Финансовый журнал» Том 16 №2 2024

СОДЕРЖАНИЕ

Л. С. Кабир
Настройка климатического финансирования: итоги СОР28,
 с. 8-26
Аннотация
Цель исследования — систематизировать основные направления дискуссии, развернувшейся на Конференции ООН по изменению климата (СОР28) в ноябре–декабре 2023 г. (Дубай, ОАЭ), о необходимости реформирования финансового механизма климатической конвенции ООН. Актуальность этого исследования объясняется тем, что сегодня сформировались условия для активизации Российской Федерацией своего участия в дискуссии на международном уровне о целях и задачах климатического и устойчивого финансирования, поскольку в международном сообществе нарастает недовольство в отношении агрессивной политики развитых стран, пытающихся решить проблемы своего развития в том числе за счет искажения и подмены глобальной повестки, согласованной ранее большинством стран мира на платформе ООН. Решение наблюдаемой сегодня проблемы организации как механизма климатического финансирования, так и механизма устойчивого финансирования можно найти, если рассматривать ее в контексте организации и функционирования Механизма по технологиям Рамочной конвенции ООН об изменении климата и Механизма содействия развитию технологий (Повестка 2030 ООН), не допуская вольного толкования документов ООН. Именно этот подход к проблеме позволит преодолеть сложности, связанные с некорректностью, спорным характером и дивергенцией понятий «климатическое финансирование» и «устойчивое финансирование» на уровне различных стран. Более того, при подобном подходе может быть значительно снижен накал дискуссии по следующим направлениям: защита ключевых отраслей экономики при реализации климатической политики; противодействие стремлению развитых стран переложить финансирование на страны — экспортеры углеводородов; нивелирование рисков, связанных с вольной интерпретацией положений Парижского соглашения. Возврат климатического и устойчивого финансирования в контекст решаемых обществом задач технологической модернизации (как это изначально определено в документах ООН) позволит направить процесс перехода стран к новой устойчивой модели развития в первоначальное русло; избавиться от манипуляций и подмены понятий, используемых группой развитых стран; достичь консенсуса между всеми сторонами Конвенции.
Ключевые слова: климатическое финансирование, устойчивое финансирование, изменение климата, адаптация к изменению климата, источники финансирования, потоки финансирования, инструменты финансирования, устойчивое развитие
JEL: F53, F55, F65, F68, O44, Q48, Q54, Q58
Для цитирования: Кабир Л. С. Настройка климатического финансирования: итоги СОР28 // Финансовый журнал. 2024. Т. 16. № 2. С. 8–26. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2024-2-8-26
© Кабир Л. С., 2024

Подробнее ...

М. Ю. Малкина, Д. Ю. Рогачев
Финансовое заражение российского фондового рынка от европейского в период пандемии COVID-19
, с. 27-42
Аннотация
В статье исследуется передача финансового заражения от европейского к российскому фондовому рынку в период пандемии COVID-19. Под финансовым заражением понимается распространение нестабильности и потрясений между отдельным странами, секторами или рынками во время кризиса, при котором связь между доходностью и волатильностью разных активов выходит за пределы обычных взаимодействий. С помощью построения расширенных авторегрессионных моделей тестируется заражение композитного индекса RTSI от глобального индекса еврозоны STOXX 50, при этом курс доллара США и спотовая цена нефти марки Urals выступают в качестве контрольных переменных. На основе построения скользящего коэффициента вариации цен активов разграничиваются докризисный, кризисный и посткризисный периоды, для которых отдельно строятся три модели взаимодействия. Идентификация заражения российского фондового рынка от европейского фондового рынка в построенных моделях осуществляется двумя способами: 1) на основе роста и значимости оценок коэффициентов при тестируемой переменной (доходности индекса STOXX 50) в период кризиса; 2) через увеличение вклада тестируемой переменной в вариацию зависимой переменной (доходность RTSI). Дополнительно осуществляется тестирование заражения на основе метода центральных моментов совместного распределения доходности, асимметрии и волатильности тестируемой и зависимой переменной. В результате анализа убедительно доказано присутствие эффекта финансового заражения российского фондового рынка от европейского рынка в краткосрочном периоде — усиление влияния европейского индекса STOXX 50 на российский индекс RTSI во время острой фазы пандемии. Понимание факторов, способствующих распространению рыночных потрясений в условиях финансовой глобализации, может помочь государственным органам принимать эффективные меры для реализации политики финансового регулирования и поддержания долгосрочной финансовой стабильности с учетом национальных интересов, а инвесторам — обнаруживать потенциальные риски и возможности, выстраивать наилучшие ответные меры в стратегиях хеджирования и перераспределения инвестиционного портфеля.
Ключевые слова: европейский фондовый рынок, российский фондовый рынок, рыночная доходность, финансовое заражение, пандемия COVID-19, валютный курс, цена нефти, расширенная авторегрессионная модель
JEL: G01, F37
Финансирование: исследование выполнено за счет гранта Российского научного фонда № 23-28-00453, https://rscf.ru/project/23-28-00453/.
Для цитирования: Малкина М. Ю., Рогачев Д. Ю. Финансовое заражение российского фондового рынка от европейского в период пандемии COVID-19 // Финансовый журнал. 2024. Т. 16. № 2. С. 27–42. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2024-2-27-42
© Малкина М. Ю., Рогачев Д. Ю., 2024

Подробнее ...

А. В. Навой
Перспективы трансформации системы международных расчетов в Российской Федерации
на базе цифровых валют центральных банков
, с. 43-58
Аннотация
Фрагментация глобального финансово-экономического пространства и сложности в организации международных расчетов поставили задачу перестройки всей системы международных расчетов Российской Федерации. Высокая заинтересованность России в надежной системе международных расчетов обусловлена высокими темпами вовлечения нашей страны в систему международного разделения труда, потребностью в высокотехнологичном импорте, сбыте сырьевой продукции и товаров высокого передела. Одним из наиболее перспективных вариантов построения нового контура платежной инфраструктуры, защищенной от санкционного давления, является создание международной платежной системы, основанной на одноранговой децентрализованной сети, базирующейся на равноправии участников (англ. peer-to-peer — равный к равному), с использованием цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ). Теоретическая проработка данной модели активно ведется на уровне профильного международного института — Комитета по платежным инфраструктурам. На сегодняшний день высокий уровень готовности к введению расчетов в ЦВЦБ демонстрируют Российская Федерация (цифровой рубль) и Китайская Народная Республика (цифровой юань). Становление платежной системы, базирующейся на ЦВЦБ, кардинально изменяет весь ландшафт международных расчетов, не только снижая стоимость трансакций, но и обеспечивая их полную надежность, прозрачность и защищенность от негативного воздействия третьих стран. Особый интерес представляет модель клиринговых расчетов с использованием ЦВЦБ в рамках стран БРИКС, которая позволит осуществить централизованный неттинг взаимных позиций стран — участниц объединения и постепенное вытеснение из взаимных расчетов валют развитых стран.
Ключевые слова: международная торговля, международные финансовые организации, международные расчеты, Комитет по платежным инфраструктурам, БРИКС, клиринг, цифровые валюты центральных банков, цифровые активы
JEL: G21, F24, F37, E58
Финансирование: статья подготовлена по результатам исследований, выполненных за счет бюджетных средств по государственному заданию Финансового университета при Правительстве Российской Федерации.
Для цитирования: Навой А. В. Перспективы трансформации системы международных расчетов в Российской Федерации на базе цифровых валют центральных банков // Финансовый журнал. 2024. Т. 16. № 2. С. 43–58. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2024-2-43-58
© Навой А. В., 2024

Подробнее ...

М. Э. Кеворкова
Перспективные подходы к оценке эффективности деятельности органов государственного финансового контроля
, с. 59-71
Аннотация
В статье рассмотрены существующие научные подходы к оценке эффективности деятельности органов государственного финансового контроля. Раскрыто содержание понятия «эффективность», изучены научные взгляды на формирование системы показателей для оценки эффективности. Выявлено отсутствие единообразия подходов к разработке критериев и показателей оценки эффективности деятельности органов государственного финансового контроля. Цель исследования заключается в формировании единых, универсальных подходов к оценке эффективности деятельности органов государственного финансового контроля. Автором предлагаются оригинальные способы оценки эффективности деятельности таких контрольных органов с применением комплексных показателей. В ходе исследования были применены методы систематизации, сравнительного, логического и статистического анализа. Результаты исследования могут быть использованы органами государственного финансового контроля для разработки методики оценки эффективности деятельности органов государственного финансового контроля.
Ключевые слова: государственный финансовый контроль, эффективность, оценка эффективности, критерии, показатели
JEL: E63, H83
Для цитирования: Кеворкова М. Э. Перспективные подходы к оценке эффективности деятельности органов государственного финансового контроля // Финансовый журнал. 2024. Т. 16. № 2. С. 59–71. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2024-2-59-71
© Кеворкова М. Э., 2024

Подробнее ...

Н. А. Хуторова
Практика использования ESG-подходов в сделках секьюритизации
, с. 72-87
Аннотация
Распространение концепции устойчивого развития положило начало созданию новых инструментов, механизмов и практик устойчивого финансирования, а также инфраструктуры, в рамках которой функционирует финансово-консультационная индустрия оценок, верификаций и различных баз данных в области ESG. Настоящее исследование посвящено теоретической и практической проработке накопленного опыта в проведении сделок ESG-секьюритизации с целью систематизации инструментов ESG-финансирования и направлений развития данной сферы в современных условиях. В настоящее время практика ESG-секьюритизации активно интегрируется в процессы управления капиталом в соответствии с целями устойчивого развития; наиболее развитыми центрами являются США, страны Европы и Китай, при этом самые высокие темпы роста фиксируются в странах Азии. В работе систематизированы основные виды ESG-секьюритизируемых активов, дана их характеристика и выявлены современные тенденции. В России, несмотря на изоляцию от мировых финансовых рынков, практика ESG-секьюритизации развивается, охватывая новые направления. В исследовании отмечается потенциал развития зеленой ипотеки, что будет способствовать активизации сделок секьюритизации в сегменте жилой и коммерческой недвижимости. Отмечен также высокий потенциал развития социального сегмента ESG-секьюритизации, что обусловлено растущей востребованностью финансирования проектов социальной направленности в регионах, в т. ч. на новых территориях РФ. Расширение практики секьюритизации социальной ипотеки будет способствовать перераспределению рисков между государственным и частным сектором, при этом активное вовлечение российских банков в разнообразные программы ESG-кредитования: автокредиты, кредиты малому и среднему бизнесу зеленой и социальной направленности, в т. ч. на строительство социальной инфраструктуры, расширит границы рынка. В статье высказано предположение, что развитие платформ для проведения цифровой ESG-секьюритизации будет способствовать расширению охвата розничных инвесторов, охлаждая при этом рынок «мусорных» облигаций. В статье также отмечено, что расширение практики многотраншевой ESG-секьюритизации позволит привлечь долгосрочные активы пенсионных фондов и разнообразных ESG-фондов в ипотечные ценные бумаги. В целом ESG-секьюритизация совершенствует структуру сделок, расширяя диапазон используемых деривативов, позволяет повышать качество управления кредитными и процентными рисками и способствует достижению целей устойчивого развития.
Ключевые слова: устойчивое развитие, ESG-секьюритизация, ипотечные ценные бумаги
JEL: G32, P11, G15, Q57
Для цитирования: Хуторова Н. А. Практика использования ESG-подходов в сделках секьюритизации // Финансовый журнал. 2024. Т. 16. № 2. С. 72–87. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2024-2-72-87
© Хуторова Н. А., 2024

Подробнее ...

А. О. Володина, М. Б. Траченко
Финансовые индикаторы динамики стоимости ESG-ориентированных компаний Китая
, с. 88-103
Аннотация
Приоритет инвестирования в устойчивое развитие и ESG-ориентированные компании стал мировым трендом. Наряду с развитыми рынками США и Европы многочисленные ESG-индексы сформировались в странах других континентов. Высокие темпы роста этот сегмент фондового рынка продемонстрировал в Китае. Целью статьи является выявление финансовых индикаторов, в наибольшей степени связанных с динамикой стоимости ESG-ориентированных компаний Китая. Эмпирической базой сравнительного анализа компаний, придерживающихся ESG-принципов и нереализующих их на практике, стали 48 компаний, входящих в индекс SSE 180 ESG Leaders Index Шанхайской фондовой биржи и 44 компании индекса Shanghai Composite, не входящие в ESG-индексы. Анализ динамики стоимости двух групп компаний показал более высокую устойчивость ESG-ориентированных предприятий к кризисным явлениям в экономике. Однако сравнительный анализ мультипликаторов не позволил сделать вывод о большей инвестиционной привлекательности одной из групп компаний. Особое внимание было уделено исследованию финансовых индикаторов фундаментального анализа. Основной вывод важен для инвесторов: рост стоимости ESG-нейтральных компаний не согласован с позитивной динамикой финансовых показателей, и такие инвестиции более рискованны по сравнению с вложением средств в ESG-ориентированные компании. Дальнейшее исследование инвестиционной привлекательности финансовых ESG-инструментов и отдельных компаний, придерживающихся принципов устойчивого развития и представленных на китайском фондовом рынке, будет связано с более детальным факторным анализом, что важно для принятия взвешенных решений российскими инвесторами при освоении нового рынка капитала.
Ключевые слова: ESG, рентабельность, структура капитала, стоимость компании, устойчивое развитие, денежный поток
JEL: G32
Для цитирования: Володина А. О., Траченко М. Б. Финансовые индикаторы динамики стоимости ESG-ориентированных компаний Китая // Финансовый журнал. 2024. Т. 16. № 2. С. 88–103. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2024-2-88-103
© Володина А. О., Траченко М. Б., 2024

Подробнее ...

М. В. Мильчаков
Бюджетно-финансовое положение субъектов Российской Федерации: среднесрочные тенденции в региональном разрезе
, с. 104-125
Аннотация
В статье рассматриваются изменения в бюджетно-финансовом положении субъектов РФ, произошедшие за 2020–2022 гг. В этот период регионы столкнулись с новым вызовом в лице пандемии. Автор дает количественную оценку произошедшим изменениям, анализирует особенности мер поддержки и проводившейся региональной политики. В статье проанализированы изменения параметров доходов бюджетов регионов, бюджетных дефицитов, долговой нагрузки. Кроме того, выделена группа регионов с максимальными изменениями доходов на душу населения, определены факторы таких изменений. Особое внимание уделено мерам в сфере долговой политики, правилам предоставления дотации на выравнивание бюджетной обеспеченности, демографическим характеристикам, влияющим на региональные расходы. Представлены предложения о возможном дальнейшем совершенствовании системы межбюджетных отношений, в том числе подходов к предоставлению текущей финансовой помощи.
Ключевые слова: межбюджетные отношения, государственный долг, межбюджетные трансферты, бюджеты регионов, бюджетная обеспеченность, пандемия
JEL: H61, H63, H72, H77, R11, R58
Для цитирования: Мильчаков М. В. Бюджетно-финансовое положение субъектов Российской Федерации: среднесрочные тенденции в региональном разрезе // Финансовый журнал. 2024. Т. 16. № 2. С. 104–125. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2024-2-104-125
© Мильчаков М. В., 2024

Подробнее ...

Ю. В. Белоусов
Биткоин и формы денег: вопросы теории
, с. 126-141
Аннотация
В статье рассматривается вопрос, ставший актуальным в последние десять лет: является ли криптовалюта биткоин деньгами? По этому поводу в экономической литературе высказываются разообразные точки зрения. Анализ показывает, что расхождения касаются не столько природы биткоина, сколько разного понимания категории «деньги». Анализируются распространенные трактовки денег с позиции их применимости для определения роли криптовалют в финансовой системе. Целью исследования в настоящей статье является выявление места криптовалют в денежной системе общества. Одновременно дается определение денег как финансового инструмента, связывающего создание совокупного общественного продукта с его распределением. Автор считает, что деньги возникли и существуют как инструмент, обеспечивающий взаимосвязь вклада каждого субъекта хозяйствования в совокупный продукт общества и права на получение эквивалентного объема товаров из этого совокупного продукта. При этом сами деньги определяются как идеальное право на получение доли из совокупного общественного продукта. С этих позиций анализ биткоина показывает, что данная криптовалюта дает возможность получать товары из совокупного общественного продукта во многих странах, но при этом владельцы биткоина вклад в совокупный продукт не вносят. Следовательно, биткоин нельзя считать деньгами, это заменитель денег, суррогатные деньги. В то же время биткоин создавался как деньги и выполняет функции денег, но в ограниченных случаях. Биткоин способен выполнять функции денег только как дополнение к существующей официальной валюте. Как единственная в обществе валюта биткоин не в состоянии функционировать. Изложенная в статье трактовка может быть использована при формировании российского законодательства о криптовалютах, работы над которым ведутся в настоящее время в Правительстве и в Центральном банке России.
Ключевые слова: деньги, теории денег, бумажные деньги, электронные деньги, криптовалюта, биткоин
JEL: E42, E49
Для цитирования: Белоусов Ю. В. Биткоин и формы денег: вопросы теории // Финансовый журнал. 2024. Т. 16. № 2. С. 126–141. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2024-2-126-141
© Белоусов Ю. В., 2024

Подробнее ...

«Финансовый журнал» Том 16 №1 2024

СОДЕРЖАНИЕ

Е. В. Мартьянова, А. В. Полбин
Сценарная оценка макроэкономических эффектов прогрессивного налогообложения в России, с. 8-30
Аннотация
Цель исследования — оценка влияния альтернативных вариантов прогрессивного налогообложения на макроэкономические показатели России. Для количественных оценок использовалась неоклассическая модель общего равновесия с гетерогенными домохозяйствами, подверженными идиосинкратическим шокам изменения доходов. Было проанализировано три группы сценариев, в которых устанавливалась пороговая прогрессивная налоговая шкала с вариантами порогов 30, 50 и 70 тыс. руб., при которой государственные доходы от подоходного налога (1) увеличиваются, (2) остаются неизменными, (3) уменьшаются. Максимальная ставка НДФЛ в рассмотренных сценариях составляла 25%. Для сценариев были найдены устойчивые состояния и переходные траектории. Согласно количественным оценкам, первый вариант реформы приводит к потере от 0,3 до 1,3% ВВП в долгосрочном периоде в зависимости от предполагаемых ставок и порога. Несмотря на увеличение паушальных трансфертов домохозяйствам, их совокупное потребление во всех случаях снижается на 0,5–1,7%. Второй вариант реформы приводит к потере от 0,2 до 0,6% ВВП в долгосрочном периоде. Третий вариант реформы характеризуется незначительными колебаниями ВВП в пределах 0,1%: ВВП увеличивается при пороге 30 тыс. руб. и уменьшается при других порогах. Масштаб снижения неравенства, измеряемый коэффициентом Джини, увеличивается при повышении верхней ставки. Однако при увеличении порога налоговой шкалы глубина снижения индекса Джини сначала увеличивается, потом уменьшается. В краткосрочном периоде наблюдается повышательное давление на зарплаты и цены. Это объясняется тем, что снижение предложения труда при неизменном объеме капитала в краткосрочном периоде приводит к повышению ставки заработной платы (сдвиг вдоль кривой спроса на труд), а повышение ставки заработной платы означает рост предельных издержек производства для фирм, что ведет к росту цен.
Ключевые слова: общее равновесие, гетерогенные агенты, бюджетно-налоговая политика, прогрессивное налогообложение
JEL: E13, E21, E62, H24, H31
Для цитирования: Мартьянова Е. В., Полбин А. В. Сценарная оценка макроэкономических эффектов прогрессивного налогообложения в России // Финансовый журнал. 2024. Т. 16. № 1. С. 8–30. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2024-1-8-30.
© Мартьянова Е. В., Полбин А. В., 2024

Подробнее ...

С. В. Арженовский
Прогнозирование динамики ВВП на основе данных мониторинга предприятий, проводимого Банком России
, с. 31-44
Аннотация
В исследовании моделируется и прогнозируется валовой внутренний продукт России. Цель статьи — изучение возможности повышения оперативности и улучшения точности построения прогноза ВВП на основе использования данных мониторинга предприятий, который проводит Банк России. База данных включала как итоговые показатели бизнес-климата, так и балансы ответов на вопросы о динамике объема производства, спроса и цен. Методология основана на применении регрессионного анализа, а также на сочетании факторного и регрессионного анализа как на данных по экономике в целом, так и по видам экономической деятельности. Результаты прогнозирования по двум контрольным выборкам, содержащим фактические наблюдения за восемь кварталов 2017–2018 гг. и за пять кварталов 2022–2023 гг., позволили сделать вывод о том, что использование данных мониторинга улучшает точность прогнозирования по сравнению с эталонной моделью ARIMA. Наименьшие ошибки получаются у моделей с комбинацией факторного и регрессионного анализа на данных по экономике в целом или по видам деятельности.
Ключевые слова: мониторинг предприятий, индикатор бизнес-климата, факторный анализ, регрессионный анализ
JEL: C22, C53, C81, E27
Примечание: настоящая статья отражает личную позицию автора. Содержание и результаты данного исследования не следует рассматривать, в том числе цитировать в каких-либо изданиях как официальную позицию Банка России или указание на официальную политику или решения
регулятора. Любые ошибки в данном материале являются исключительно авторскими.
Для цитирования: Арженовский С. В. Прогнозирование динамики ВВП на основе данных мониторинга предприятий, проводимого Банком России // Финансовый журнал. 2024. Т. 16. № 1. С. 31–44. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2024-1-31-44.
© Арженовский С. В., 2024

Подробнее ...

Е. Е. Гришина
Материальное положение многодетных семей и факторы роста их доходов
, с. 45-60
Аннотация
В статье представлено исследование изменения материального положения многодетных семей в период с 2018 по 2022 г. на данных Комплексного наблюдения условий жизни населения (КОУЖ), проводимого Росстатом. На основании указанных данных выявлены распространенность различных лишений (деприваций) среди многодетных домохозяйств и домохозяйств с детьми в целом и изменения уровня доходов домохозяйств относительно границы бедности и уровня лишений в период с 2018 по 2022 г. В работе показано, что, несмотря на улучшение своего материального положения в период с 2018 по 2022 г., многодетные семьи продолжают испытывать существенные риски бедности и депривации. Для оценки факторов, влияющих на доходы многодетных домохозяйств, были использованы данные Выборочного наблюдения доходов населения и участия в социальных программах, осуществленного Росстатом в начале 2022 г. Результаты регрессионного анализа свидетельствуют о том, что трудоустройство неработающих взрослых членов многодетной семьи, повышение их уровня образования и квалификации будут способствовать росту среднедушевых доходов семьи относительно границы бедности. Были сформулированы предложения по мерам, направленным на активизацию трудового потенциала многодетных семей, улучшение их материального положения и снижение уровня бедности.
Ключевые слова: многодетные семьи, домохозяйства с тремя и более детьми, материальное положение, доходы, меры поддержки
JEL: I31, I38, H75
Финансирование: исследование выполнено за счет гранта Российского научного фонда № 23-18-00537 (https://rscf.ru/project/23-18-00537/) в Институте экономики Российской академии наук.
Для цитирования: Гришина Е. Е. Материальное положение многодетных семей и факторы роста их доходов // Финансовый журнал. 2024. Т. 16. № 1. С. 45–60. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2024-1-45-60.
© Гришина Е. Е., 2024

Подробнее ...

С. С. Судаков, А. А. Зинченко
Разработка методологии оценки экспортного потенциала и ее апробация на примере Республики Узбекистан
, с. 61-77
Аннотация
В статье предложена универсальная методология оценки экспортного потенциала для отдельных стран, учитывающая как внешние факторы спроса, так и внутренние факторы предложения. В основе методологии лежит оценка различных торговых индексов, например индекса Балассы, индекса комплементарности торговли и индекса экспортной специализации. Дополнительно к оценке экспортных возможностей стран в методологии учитывается также фактор присутствия на иностранных рынках (через анализ географической структуры импорта). Представленная методология оценки экспортного потенциала дополняется анализом внутриэкономических факторов через учет мультипликаторов выпуска (таблицы «затраты — выпуск»). Мультипликаторы выпуска рассчитываются с учетом расширенных индуцированных эффектов, то есть с учетом эндогенности роста доходов домохозяйств и государства, которые частично направляются обратно в экономику на дополнительное потребление. Совместный анализ торговых индексов и мультипликаторов выпуска (с учетом индуцированных эффектов) позволяет определить секторы и товары, рост экспорта которых может принести максимальную выгоду для экономики. Разработанная методология апробируется на данных по Республике Узбекистан в части интенсивной маржи торговли. Результаты анализа показывают, что предложенный способ оценки экспортного потенциала может быть использован как база для подготовки программ развития экспорта отдельных стран. Кроме того, методология может быть расширена за счет более глубокого анализа внешнеторговых барьеров, факторов внутреннего предложения, а также более детального учета экстенсивной маржи торговли. Однако расширение методологии оценки экспортного потенциала за счет данных факторов предполагает наличие детальной актуальной торгово-экономической информации, которая не всегда имеется в открытом доступе.
Ключевые слова: торговые индексы, межотраслевые мультипликаторы, таблицы «затраты — выпуск», экспортный потенциал
JEL: C67, D57, F13, F63
Для цитирования: Судаков С. С., Зинченко А. А. Разработка методологии оценки экспортного потенциала и ее апробация на примере Республики Узбекистан  // Финансовый журнал. 2024. Т. 16. № 1. С. 61–77. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2024-1-61-77.
© Судаков С. С., Зинченко А. А., 2024

Подробнее ...

М. В. Сигова, И. К. Ключников, О. И. Ключников
Устойчивость и безопасность зеленых финансов с позиции многоагентных игр
, с. 78-95
Аннотация
Зеленые финансы повышают инновационный потенциал зеленой трансформации, помогают решать проблемы, связанные с изменением климата, экологическим кризисом и энергетической безопасностью. Для зеленых финансов важно добиться устойчивого и сбалансированного развития, которое позволит повысить уровень безопасности как финансирования, так и многих зависимых от него процессов в реальном секторе экономики. Целью исследования является разработка подходов к онтологическому конструированию зеленых финансов и многоагентному моделированию поведения участников зеленых финансов с учетом устойчивого и безопасного их взаимодействия. Задачи. Уточнить понятийный аппарат зеленых финансов и связанных с ним сфер. Рассмотреть «работу» многоагентной модели при анализе поведения основных участников зеленого финансирования, проследить перспективы их воздействия на устойчивость и безопасность финансового рынка. На базе конструирования онтологии и агентно-ориентированного подхода к нелинейным взаимодействиям зеленого финансового процесса рассмотреть механизм построения цепочек основных рыночных участников. Методологической базой исследования служат общенаучные методы исследования (анализ, синтез, индукция, дедукция, логика), а также эволюционная динамика и агентно-ориентированный подход к анализу финансовых рынков. Проводится сравнительный анализ работ различных авторов и интерпретация теоретических положений смежных сфер знаний к финансам и анализу устойчивого и безопасного их развития. Результаты. Определены основные подходы к разработке онтологии зеленых финансов как части системы онтологии финансов и многоагентному моделированию финансовых взаимодействий в направлении их устойчивости и безопасности. В рамках предложенной модели установлено, что критерием эффективности применяемой стратегии служит ее положительное воздействие на экономику, окружающую среду и социальную сферу. Поддержание данного состояния вместе с сохранением объема используемых ресурсов происходит с помощью оптимизации. Выбранный подход соответствует концепции устойчивого развития и безопасного функционирования рассматриваемых систем.
Ключевые слова: зеленые финансы, онтология, многоагентное моделирование, устойчивость, безопасность
JEL: F01, B41, F30, F37, Q50, Q56
Для цитирования: Сигова М. В., Ключников И. К., Ключников О. И. Устойчивость и безопасность зеленых финансов с позиции многоагентных игр // Финансовый журнал. 2024. Т. 16. № 1. С. 78–95. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2024-1-78-95.
© Сигова М. В., Ключников И. К., Ключников О. И., 2024

Подробнее ...

О. В. Хмыз
Устойчивые инвестиции и дивестиции институциональных инвесторов глобального уровня
, с. 96-108
Аннотация
В статье анализируются устойчивые инвестиции институциональных инвесторов после мирового финансово-экономического кризиса 2008 г. Актуальность исследования предопределяется, во-первых, ведущими позициями институциональных инвесторов на мировом финансовом рынке и в системе международных финансов, во-вторых, особой ролью взаимных фондов и биржевых фондов (ETF) на мировом рынке ESG-финансирования, в-третьих, примечательной динамикой инвестиций этих участников рынка в последние годы, все больше превращающихся в дивестиции. Цель исследования — на основе систематизации и оценки статистических данных из репрезентативных источников специализированной статистической информации (Morningstar, Morgan StanleyInstitute for Sustainable Investing, STEELE Mutual Fund Expert, Sustainable Research and Analysis LLC, PwC и др.) определить текущие тенденции устойчивых инвестиций институциональных инвесторов глобального уровня и спрогнозировать их дальнейшие действия в краткосрочном периоде. Для этого необходимо решить следующие задачи: уточнить с учетом новых статистических данных влияние пандемии COVID-19 и иных факторов форс-мажорного характера на размеры и динамику потоков средств институциональных инвесторов в ведущих странах мира, направляемых в устойчивые проекты, и оценить воздействие на перспективы инвестирования текущих политических, финансовых и иных факторов. При проведении исследования проанализировано значительное количество научных наработок, послуживших базой при выявлении подходов институциональных инвесторов к устойчивому финансированию. Сделан вывод о благоприятной перспективе для глобальных устойчивых инвестиций ввиду продолжения стимулирования экологических преобразований на наднациональном уровне в развитых, а также ведущих развивающихся государствах.
Ключевые слова: институциональные инвесторы, ESG-финансирование, устойчивые инвестиции, зеленые облигации, устойчивые облигации, инвестиционные фонды
JEL: G23, G20, F21, N20
Для цитирования: Хмыз О. В. Устойчивые инвестиции и дивестиции институциональных инвесторов глобального уровня // Финансовый журнал. 2024. Т. 16. № 1. С. 96–108. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2024-1-96-108.
© Хмыз О. В., 2024

Подробнее ...

И. П. Довбий, Г. С. Довбий
Устойчивые финансы в решении задач энергоперехода и снижения последствий изменения климата
, с. 109-124
Аннотация
Исследование раскрывает особую роль финансов, связанных с климатом и энергопереходом. Сформулировано авторское определение устойчивых финансов как экономических отношений в рамках целенаправленного формирования потоков капитала из государственных, корпоративных и частных источников в соответствии с принципами ESG и их направление на достижение целей устойчивого развития, энергоперехода и адаптации к изменению климата. Установлено, Установлено, что климатическая повестка подразумевает комплексное достижение целей и решение проблем, связанных с преодолением последствий климатических изменений и энергопереходом. Выявлена взаимосвязь между усилением регулирования рисков, связанных с климатом, и ускорением энергоперехода, что выразилось в повышении спроса на надежную, исчерпывающую и сопоставимую информацию со стороны инвесторов. Раскрыто наличие существенных противоречий между глобальными игроками мировой экономики по отношению к срокам и формам обеспечения энергоперехода и особая роль устойчивых финансов в его достижении, а также обоснована важность для России придерживаться общемировых тенденций в области климата и энергоперехода. Отмечено, что в качестве специфического сегмента устойчивых финансов достаточно быстрыми темпами развивается сфера венчурного климатического финансирования, однако процесс тормозится из-за отсутствия у венчурных инвесторов адекватной информации об ESG в высокотехнологичных компаниях-стартапах и ожидания «черных лебедей» на финансовых рынках.
Ключевые слова: энергопереход, устойчивые финансы, климатическая повестка, технологический суверенитет, ESG, венчурное финансирование
JEL: Q01, Q42, Q56
Для цитирования: Довбий И. П., Довбий Н. С. Устойчивые финансы в решении задач энергоперехода и снижения последствий изменения климата // Финансовый журнал. 2024. Т. 16. № 1. С. 109–124. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2024-1-109-124.
© Довбий И. П., Довбий Н. С., 2024

Подробнее ...

Л. Н. Иванова, О. В. Умгаева
Цифровая маркировка ювелирных изделий: нивелирование рисков внедрения
, с. 125-135
Аннотация
Возможность нивелирования рисков внедрения цифровой маркировки ювелирных изделий представляет существенный интерес на текущем этапе функционирования государственной интегрированной информационной системы в сфере оборота драгоценных металлов, драгоценных камней и изделий из них (ГИИС ДМДК). В соответствии с действующим законодательством цифровой трансформации фактически уже подвергнут учет на всех предприятиях — участниках рынка ДМДК, от добычи и аффинажа до реализации ювелирных изделий. Накопленный опыт и схему внедрения цифрового учета предполагается использовать при совершенствовании системы оборота драгоценных камней и металлов в рамках стран ЕАЭС, подписавших Соглашение об особенностях осуществления операций с драгоценными металлами и драгоценными камнями, поэтому логично проанализировать имеющиеся в этой сфере проблемы. В настоящее время уточнения требуют плановые задачи очередных этапов внедрения системы ГИИС ДМДК, в частности внедрение маркировки и построение на ее основе новых моделей бизнеса. В статье предложены анализ и обоснование различных вариантов решения указанных задач с точки зрения целесообразности практического применения, уменьшения рисков неприятия маркировки со стороны участников оборота ДМДК и достижения ожидаемого эффекта от ее внедрения.
Ключевые слова: цифровая маркировка, ГИИС ДМДК, цифровой код, ювелирные изделия, клеймение, опробование, оборот драгоценных камней и металлов
JEL: D51, G28, G32, O29, L15
Финансирование: статья подготовлена в рамках выполнения научно-исследовательской работы государственного задания НИФИ Минфина России.
Для цитирования: Иванова Л. Н., Умгаева О. В. Цифровая маркировка ювелирных изделий: нивелирование рисков внедрения // Финансовый журнал. 2024. Т. 16. № 1. С. 125–135. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2024-1-125-135.
© Иванова Л. Н., Умгаева О. В., 2024

Подробнее ...

 

«Финансовый журнал» Том 15 №6 2023

СОДЕРЖАНИЕ

А. Л. Осмоловская-Суслина, С. Р. Борисова
Несырьевые поступления в консолидированный бюджет: анализ по видам экономической деятельности
, с. 8-26
Аннотация
Данная работа представляет собой анализ динамики несырьевых доходов консолидированного бюджета Российской Федерации в целом и по видам деятельности. Целью исследования было выявление наиболее и наименее устойчивых в фискальном смысле секторов экономики, а также получение выводов относительно скорости восстановления поступлений в бюджет от разных видов деятельности после кризисов и о влиянии отраслевой структуры доходов на волатильность поступлений. В качестве исходных данных использовались формы налоговой отчетности Федеральной налоговой службы. Был проведен анализ динамики несырьевых доходов консолидированного бюджета РФ (и отдельно налога на прибыль) по основным видам экономической деятельности в реальном выражении за период 2008–2022 гг. Основные выводы работы: колебания несырьевых доходов в значительной степени определяются динамикой платежей от сектора добычи (в особенности добычи нефти), и увеличение доли этого сектора в структуре доходов способствует повышению волатильности поступлений; наиболее устойчив в фискальном смысле сектор обработки, однако именно он является главным источником волатильности налога на прибыль; быстрее всего после кризисов восстанавливаются поступления от сектора финансов; торговля и финансы в среднем оказывают стабилизирующее действие и на общую динамику поступлений, и на налог на прибыль. Результаты проведенного исследования могут быть использованы в том числе при оценке рисков на стадии бюджетного планирования.
Ключевые слова: налоги, доходы бюджета, поступления в бюджет, налог на прибыль, бюджетные риски, отраслевая структура доходов бюджета
JEL: E64, H24, H25, H72
Для цитирования: Осмоловская-Суслина А. Л., Борисова С. Р. Несырьевые поступления в консолидированный бюджет: анализ по видам экономической деятельности // Финансовый журнал. 2023. Т. 15. № 6. С. 8–26. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2023-6-8-26
© Осмоловская-Суслина А. Л., Борисова С. Р., 2023

Подробнее ...

П. Е. Жуков
Бегство капитала из России и возможные источники финансирования расходов бюджета
, с. 27-42
Аннотация
В исследовании рассматривается проблема бегства капитала из России в современных условиях и связанная с ней проблема финансирования расходов бюджета. Обосновывается различие между экспортом капитала и бегством капитала, который происходит в ситуации крайне высоких рисков или неблагоприятного инвестиционного климата. Анализируется платежный баланс России в 2022 г. Производится оценка размера бегства капитала из России в 2022 г. (примерно 232,2 млрд долл. США); показано, что в современной ситуации имеет место именно бегство капитала от политических и экономических рисков. Далее анализируется комплекс сложных проблем финансирования расходов федерального бюджета России в современных условиях. Рассматриваются три возможных механизма финансирования дефицита бюджета (дополнительных расходов) — за счет новых государственных займов, за счет ФНБ и продажи государственных активов и путем введения новых чрезвычайных налогов. Делается вывод, что привлечь новые средства за счет государственных заимствований практически невозможно без значительного повышения расходов бюджета на обслуживание долга и эффектов вытеснения частных заимствований государственными. В завершение работы обосновывается предложение о введении нового гибкого налога на экспорт капитала, который может создать стимулы для инвестирования в российскую экономику и решить проблемы финансирования расходов федерального бюджета в современных условиях.
Ключевые слова: прямые иностранные инвестиции, бегство капитала, экспорт капитала, доходы бюджета, дефицит бюджета, чрезвычайный налог
JEL: F21, G11, H50, H61, H68
Для цитирования: Жуков П. Е. Бегство капитала из России и возможные источники финансирования расходов бюджета // Финансовый журнал. 2023. Т. 15. № 6. С. 27–42. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2023-6-27-42
© Жуков П. Е., 2023

Подробнее ...

А. Паталаха, М. А. Щепелева
Политика по урегулированию банковских кризисов и новая нестабильность
, с. 43-60
Аннотация
Исследование посвящено изучению факторов, значимых для прогнозирования банковских кризисов. Актуальность работы определяется тем, что, несмотря на все усилия по созданию систем опережающих индикаторов, кризисы в банковской сфере продолжают случаться, приводя к негативным последствиям не только в финансовом, но и в реальном секторе экономики. Цель исследования заключается в определении того, как характеристики прошлых банковских кризисов, в частности объем финансовой помощи со стороны государства для поддержки банковской системы, связаны с вероятностью последующих банковских кризисов. Для ответа на этот вопрос мы используем методологию классификационного дерева, которое строим для выборки из 56 стран за период с 2000 по 2021 г. Для прогнозирования банковских кризисов, помимо характеристик прошлых кризисных эпизодов, используются показатели, относящиеся к глубине, структуре, эффективности банковского сектора; институциональные и макроэкономические показатели; индекс макропруденциальной политики. Для проверки на устойчивость результатов произведен отбор предикторов банковских кризисов с помощью байесовского усреднения моделей. В результате анализа было выявлено, что высокой значимостью для прогнозирования банковских кризисов обладает объем государственной поддержки в период прошлого кризиса. Таким образом, наши результаты демонстрируют, что чрезмерный объем государственного вмешательства для стабилизации системы в период кризиса может негативно отразиться на будущей стабильности банковского сектора, главным образом из-за повышения уровня риска недобросовестного поведения.
Ключевые слова: классификационное дерево, банковский кризис, байесовское усреднение моделей, риск недобросовестного поведения
JEL: G01, G17, G28
Финансирование: исследование выполнено за счет гранта Российского научного фонда (проект № 23-18-00756).
Для цитирования: Паталаха А., Щепелева М. А. Политика по урегулированию банковских кризисов и новая нестабильность // Финансовый журнал. 2023. Т. 15. № 6. С. 43–60. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2023-6-43-60
© Паталаха А., Щепелева М. А., 2023

Подробнее ...

А. А. Цыганов, И. А. Быстроновская
Возможные организационно-экономические схемы индексного страхования в сельском хозяйстве России
, с. 61-75
Аннотация
Риски сельского хозяйства с учетом изменений климата и кризиса глобализации все чаще относят к рискам национальной безопасности. В мировой практике страхование зарекомендовало себя как один из наиболее успешных и стабильных способов управления сельскохозяйственными рисками. В Российской Федерации сельскохозяйственное страхование осуществляется в том числе с государственной поддержкой, что подчеркивает важность управления рисками, присущими аграрной сфере. Однако уровень проникновения страхования в российское сельское хозяйство недостаточен. Индексные подходы к страхованию в сфере сельского хозяйства, а именно страхование, при котором страховые выплаты осуществляются не на основании оценки ущерба, нанесенного объекту страхования, а на основании измерения и сравнения со средними за предшествующий период величинами специально сформированного индекса, применяются во многих странах мира. Основная идея индексного страхования заключается в отсутствии необходимости установления факта и расчета размера убытка, что делает его особенно востребованным для тех видов деятельности реального сектора экономики, где важны оперативность, прозрачность и простота страховых выплат, а также привлечение дополнительных хорошо обученных сотрудников для реализации процесса страхования и урегулирования убытков, без которых процесс страховой выплаты растягивается на месяцы, а в сложных случаях — на годы. Уменьшение объема работы за счет отсутствия обязательности расчета размера убытка сокращает время урегулирования страхового случая. Процедуру урегулирования страховых случаев по индексному страхованию можно охарактеризовать как максимально упрощенную для клиента и минимально затратную для страховой организации, но этим преимущества индексного страхования не исчерпываются. Авторами исследованы и систематизированы возможности индексного страхования, для чего в том числе был рассмотрен успешный опыт страны с похожими социокультурными кодами — Мексики — в сфере сельскохозяйственного индексного страхования. В статье также предложены пути преодоления сложностей внедрения индексного страхования в российских страховых реалиях. Положительные свойства, присущие такому страхованию, выявленные авторами, делают его перспективной альтернативой классическому (традиционному) страхованию, в том числе в целях дальнейшего развития сельскохозяйственного страхования с государственной поддержкой.
Ключевые слова: теория страхования, индексное страхование, сельскохозяйственное страхование, страховое законодательство
JEL: G22
Финансирование: статья подготовлена по результатам исследований, выполненных за счет бюджетных средств по государственному заданию Финансового университета при Правительстве Российской Федерации.
Для цитирования: Цыганов А. А., Быстроновская И. А. Возможные организационно-экономические схемы индексного страхования в сельском хозяйстве России // Финансовый журнал. 2023. Т. 15. № 6. С. 61–75. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2023-6-61-75
© Цыганов А. А., Быстроновская И. А., 2023

Подробнее ...

П. К. Коваль, А. В. Полбин
Оценка гетерогенных параметров динамики дохода и межвременных потребительских предпочтений
, с. 76-92
Аннотация
В современной экономической литературе большое внимание уделяется оценкам структурных параметров потребительского выбора и дохода. Такие оценки играют важную роль при определении оптимальной системы страхования, оптимальных монетарной и фискальной политик, а также при определении уровня благосостояния. В данной работе оценивается набор параметров, определяющих динамику дохода и потребления домохозяйств в России. Данные параметры являются гетерогенными на уровне домохозяйств; в работе используется метод оценки, предложенный в статье [Alan et al., 2018]. Для оценки параметров используются панельные данные РМЭЗ за период 2005–2019 гг. Полученные результаты демонстрируют наличие значительной взаимосвязанной гетерогенности параметров, определяющих динамику дохода и потребления. Данные результаты отражают особенности потребительского поведения домохозяйств в России. В частности, значительная гетерогенность в чувствительности потребления к шоку дохода говорит о большой вариативности механизмов страхования потребления, доступных домохозяйствам. Кроме того, значительная гетерогенность наблюдается в дисперсии шока дохода, что крайне важно в контексте дискуссии о гетерогенных инструментах страхования шоков дохода (доступ к финансовым активам, например), так как домохозяйства с более высокой вариацией непредвиденного изменения дохода ценят данные инструменты выше. В данном исследовании впервые оценивается полное вероятностное распределение гетерогенных параметров динамики потребления и доходов на российских данных. Оценки гетерогенных параметров важны при построении теоретических моделей для анализа оптимальной политики поддержки потребительского спроса. В частности, высокие значения уровня гетерогенности параметров говорят о том, что стандартные модели с репрезентативным агентом не подходят для выбора оптимальной политики.
Ключевые слова: гетерогенные параметры, потребление, доход, домохозяйства, РМЭЗ, структурная модель
JEL: D10, D12, E21
Для цитирования: Коваль П. К., Полбин А. В. Оценка гетерогенных параметров динамики дохода и межвременных потребительских предпочтений // Финансовый журнал. 2023. Т. 15. № 6. С. 76–92. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2023-6-76-92
© Коваль П. К., Полбин А. В., 2023

Подробнее ...

Е. И. Бричка, Ю. С. Евлахова
Три уровня цифрового неравенства населения России в финансовой сфере
, с. 93-109
Аннотация
В статье исследуются проблемы цифрового неравенства в финансовой сфере на трех уровнях. Цель исследования — охарактеризовать и дать оценку (количественную либо качественную) цифровому неравенству российского населения в этой сфере (на каждом из трех уровней). Для достижения цели были поставлены задачи: для агрегированной оценки цифрового неравенства первого уровня в финансовой сфере разработать соответствующий индекс; для исследования цифрового неравенства второго уровня оценить влияние цифровых компетенций потребителей финансовых услуг на динамику совершения заказов с использованием интернета; определить направления исследования цифрового неравенства третьего уровня. Достижение цели исследования обеспечено применением индексного метода, методов графического анализа, а также сравнительного анализа эмпирических данных. По итогам исследования получены следующие результаты. Разработан индекс цифрового неравенства первого уровня в финансовой сфере; анализ его значений позволил сделать вывод об устойчивом снижении цифрового неравенства первого уровня. В результате анализа цифрового неравенства второго уровня были сделаны следующие выводы: в 2021 г. существенная часть населения Российской Федерации владела такими базовыми навыками, как отправка файлов с электронной почты и через мессенджеры, работа с текстовым редактором и копирование или перемещение файлов; выросла доля населения, владеющего продвинутыми навыками; при этом уровень цифровой грамотности не влияет на активность населения в совершении заказов финансовых услуг с использованием интернета. Был сформулирован перечень цифровых финансовых навыков, которые могут быть оценены в дальнейшем анализе цифрового неравенства второго уровня. Представлена характеристика цифрового неравенства третьего уровня, на основе которой сделан вывод о потребности в расширенном анализе, а также о прогрессе в преодолении цифровых разрывов первого и второго уровней. Новизна исследования заключается в системном подходе к анализу цифрового неравенства российского населения, который базируется на принципиальной установке о возможности преодоления неравенства каждого последующего уровня только после прогресса на уровне предыдущем. Полученные результаты и выводы вносят вклад в решение научной проблемы цифрового неравенства. Разработанный индекс цифрового неравенства первого уровня в финансовой сфере, а также сформированный перечень цифровых финансовых навыков могут быть использованы при проведении опросов, анкетирований, практических работ, направленных на мониторинг цифрового финансового неравенства и цифровой финансовой грамотности населения.
Ключевые слова: цифровое неравенство, цифровые технологии, цифровые навыки, цифровые компетенции, индекс цифрового неравенства, финансовый рынок
JEL: G20, O33
Финансирование: статья подготовлена по результатам исследований, выполненных за счет гранта Российского научного фонда № 23-28-00590, https://rscf.ru/project/23-28-00590/
Для цитирования: Бричка Е. И., Евлахова Ю. С. Три уровня цифрового неравенства населения России в финансовой сфере // Финансовый журнал. 2023. Т. 15. № 6. С. 93–109. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2023-6-93-109
© Бричка Е. И., Евлахова Ю. С., 2023

Подробнее ...

Л. Н. Иванова, Е. Н. Бадмаева
Трансграничный подход к экономическому сотрудничеству России и Казахстана
в сфере оборота драгоценных металлов и камней
, с. 110-122
Аннотация
В условиях расширяющегося взаимодействия дружественных стран все более значимым становится трансграничный подход к экономическому сотрудничеству в стратегически важных сферах. В партнерстве России и Казахстана межрегиональные связи играют одну из главных ролей. К приоритетам взаимодействия относится наращивание политического диалога, сотрудничества в области безопасности, экономики и торговли. В статье приведен обзор научных публикаций по теме российского экономического сотрудничества
с Республикой Казахстан с использованием трансграничного подхода к анализу рынка драгоценных металлов и драгоценных камней; показана роль Республики Казахстан на исторических этапах становления интеграционных процессов на евразийском пространстве; дана характеристика структуры рынка драгоценных металлов и драгоценных камней и изделий из них в Казахстане. Сделан вывод, что данный рынок является перспективным направлением экономического развития страны. Казахстан успешно совершенствует государственное регулирование отрасли драгоценных металлов и драгоценных камней с учетом мировых трендов и наиболее передовых практик в этой сфере. Трансграничное сотрудничество Казахстана и России будет способствовать дальнейшему экономическому развитию и межрегиональному сотрудничеству двух стран.
Ключевые слова: Россия, Казахстан, трансграничный подход, драгоценные металлы, драгоценные камни
JEL: D51, G28, G32, O29, L15
Финансирование: статья подготовлена в рамках выполнения научно-исследовательской работы государственного задания НИФИ Минфина России.
Для цитирования: Иванова Л. Н., Бадмаева Е. Н. Трансграничный подход к экономическому сотрудничеству России и Казахстана в сфере оборота драгоценных металлов и камней // Финансовый журнал. 2023. Т. 15. № 6. С. 110–122.
https://doi.org/10.31107/2075-1990-2023-6-110-122
© Иванова Л. Н., Бадмаева Е. Н., 2023

Подробнее ...

V.V. Olkhovik, R.S. Afanasev, E. Juchnevicius, T.N. Malofeeva
Fiscal Mechanism for Stimulating Domestic Production in Some BRICS and European Countries
, p. 123-135
Abstract
The issue of stimulating domestic production is multifaceted and has a long history of study. At present, it is particularly relevant due to the introduction of restrictive measures, including the termination of supplies of a number of foreign goods to the Russian Federation. As one of the possible measures to increase the production of goods by Russian companies and entrepreneurs, the authors consider a new incentive mechanism of redistribution of value added tax (VAT) received by the federal budget, which implies the direction of the amounts of social grants taking into account the economic activity of the region associated with the production of value added on its territory. The purpose of the article is to justify a new methodology that includes a financial mechanism for redistributing the amounts of VAT in the form of grants to producers, aimed at creating effective budgetary incentives for regions to organize their own production of goods. For this purpose, the experience of VAT distribution in two BRICS countries — Brazil and China — is considered. In addition, the article summarizes effective measures of Germany, France, Greece, Austria and Norway to optimize calculation and payment of VAT, which resulted in economic growth. Discussion. One notable approach proposed by the authors to create a new incentive mechanism for redistribution of VAT revenues to the federal budget. This mechanism involves the allocation of social grants depending on the economic activity of the regions, particularly related to the production of valueadded goods on their territory. This approach represents a departure from traditional fiscal policies
aimed at aligning incentives with local production. Results. This research represents a significant contribution to the ongoing debate on stimulating domestic production. By advocating a new mechanism of VAT redistribution and drawing on international experiences, the study seeks to address the challenges posed by restrictive measures and promote economic growth in the Russian Federation.
Keywords: commodity production, stimulating, value added tax, social grants, economic activity, redistribution, budgetary incentives, BRICS countries, VAT distribution, economic growth
JEL: H30, H87
For citation: Olkhovik V.V., Afanasev R.S., Juchnevicius E., Malofeeva T.N. (2023). Fiscal Mechanism for Stimulating Domestic Production in Some BRICS and European Countries. Financial Journal, 15 (6), 123–135. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2023-6-123-135
© Olkhovik V.V., Afanasev R.S., Juchnevicius E., Malofeeva T.N., 2023

Подробнее ...

«Финансовый журнал» Том 15 №5 2023

СОДЕРЖАНИЕ

А. И. Вотинов, В. А. Грибова, С. С. Лазарян
Анализ трансмиссионного механизма государственных инвестиций на основе DSGE-модели
, с. 8-26
Аннотация
В данной работе предпринята попытка оценки влияния государственных инвестиций в рамках простой откалиброванной на российских данных DSGE-модели. Для этого были построены три версии DSGE-модели. Первая модель, называемая базовой, предполагает эффективные государственные инвестиции. Вторая модель связана с неэффективностью государственных инвестиций, при которой они не полностью трансформируются в капитал. Третья модель — модель с вытеснением частных инвестиций государственными. Основное внимание в исследовании уделено анализу последствий шока от государственных инвестиций для различных составляющих экономики. Показано, что для капитальных инвестиций характерны два эффекта. Первый — это краткосрочный рост спроса, связанный с увеличением инвестиционной деятельности. На его размер сильно влияет эффект вытеснения, обусловленный прежде всего возможностью экономики «поглотить» инвестиции. Второй эффект — это средне- и долгосрочное снижение предельных издержек, из-за которого наблюдается рост экономики, в том числе за счет увеличения частных инвестиций. Он зависит в основном от эффективности трансформации государственных инвестиций в капитал. Также был проведен анализ чувствительности результатов к параметризации, в том числе к степени открытости экономики. Полученные в ходе исследования результаты объясняют трансмиссионный механизм государственных инвестиций, включая факторы, влияющие на его эффективность. Важно отметить, что основная цель работы — это изучить трансмиссионный механизм и его детерминанты, при этом в качестве следующего этапа исследования предполагается полноценная оценка параметров на российских данных.
Ключевые слова: государственные инвестиции, DSGE-модели, эффект вытеснения, эффективность инвестиций, норма амортизации, соотношение доходности, степень замещения
JEL: E22, E62, H54, R53
Финансирование: исследование выполнено за счет гранта Российского научного фонда № 21-18-00482, https://rscf.ru/project/21-18-00482/
Для цитирования: Вотинов А. И., Грибова В. А., Лазарян С. С. Анализ трансмиссионного механизма государственных инвестиций на основе DSGE-модели // Финансовый журнал. 2023. Т. 15. № 5. С. 8–26. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2023-5-8-26
© Вотинов А. И., Грибова В. А., Лазарян С. С., 2023

Подробнее ...

Л. В. Санникова
Правовые основы цифровых валют центральных банков и цифрового рубля
, с. 27-44
Аннотация
Для внедрения цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ) необходима соответствующая правовая база. Ее отсутствие создает серьезные юридические и репутационные риски, которые могут подорвать доверие граждан к новой цифровой форме национальной валюты. Целью настоящей статьи является исследование подходов к формированию правовых основ функционирования ЦВЦБ на основе анализа зарубежного опыта и российского законодательства. В статье выделяются правовые признаки ЦВЦБ, позволяющие отграничить их от иных государственных цифровых финансовых инструментов. Автором предложена правовая таксономия розничных ЦВЦБ, раскрывающая правовые последствия выбора дизайна ЦВЦБ, а также проанализированы проблемы правового обеспечения баланса между конфиденциальностью пользователей и безопасностью. Кроме того, в статье исследованы правовые подходы к регулированию ЦВЦБ зарубежных стран, прежде всего Китая. Особое внимание автор уделил анализу законодательства о цифровом рубле, который показал недостаточность правовых гарантий защиты прав граждан — пользователей платформы цифрового рубля, что может негативно сказаться на общественном доверии к нему.
Ключевые слова: цифровая валюта центральных банков (ЦВЦБ), правовая таксономия, розничные ЦВЦБ, программируемые ЦВЦБ, цифровой рубль, цифровой юань
JEL: G21, G28
Благодарности: статья подготовлена при поддержке Российского фонда фундаментальных исследований, проект № 21-511-93004 КАОН «Верховенство закона в цифровой экономике Китая и России: современное состояние, проблемы и перспективы».
Для цитирования: Санникова Л. В. Правовые основы цифровых валют центральных банков и цифрового рубля // Финансовый журнал. 2023.
Т. 15. № 5. С. 27–44. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2023-5-27-44
© Санникова Л. В., 2023

Подробнее ...

А. И. Лукашов
Совершенствование инструментария казначейского контроля в целях повышения эффективности бюджетных расходов
, с. 45-60
Аннотация
Статья посвящена рассмотрению проблематики, связанной с необходимостью повышения эффективности использования бюджетных средств. Автор предлагает дополнить «классические» критерии эффективности использования средств бюджета критерием законности. В исследовании обобщены и проанализированы результаты контрольной деятельности Счетной палаты Российской Федерации и Федерального казначейства. С учетом значительного количества выявляемых органами государственного финансового контроля нарушений сделан вывод о необходимости совершенствования инструментария казначейского контроля — казначейского обслуживания, казначейского сопровождения, бюджетного мониторинга и предварительного контроля в сфере закупок. Кроме того, в статье рассмотрены подходы к повышению операционной эффективности использования бюджетных средств. В качестве эмпирической базы были использованы результаты исполнения федерального бюджета за последние пять лет и показатели дебиторской задолженности федерального бюджета. Отдельное внимание уделено перспективам развития централизованного ведения бюджетного учета.
Ключевые слова: государственный финансовый контроль, казначейский контроль, казначейское обслуживание, казначейское сопровождение, централизованное ведение бюджетного учета
JEL: G32, H12, M15, M38, O32
Для цитирования: Лукашов А. И. Совершенствование инструментария казначейского контроля в целях повышения эффективности бюджетных расходов // Финансовый журнал. 2023. Т. 15. № 5. С. 45–60. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2023-5-45-60
© Лукашов А. И., 2023

Подробнее ...

Е. Н. Тимушев, В. А. Яговкина
Резервные фонды в регионах России: факторы учреждения и оценка эффективности
, с. 61-78
Аннотация
Цель исследования — определить основные характеристики резервных фондов субъектов Российской Федерации, факторы их учреждения и эффективность с точки зрения проведения регионами контрциклической бюджетной политики. В теории резервные фонды выполняют функции не только источника дополнительных бюджетных средств, но и инструмента антикризисной политики и обеспечения финансовой устойчивости. На практике же резервные фонды регионов России не выполняют обозначенные задачи, а число публикаций по их состоянию и роли в бюджетной системе крайне ограничено. Это обуславливает актуальность данного исследования. В ходе анализа установлено, что резервный фонд субъекта как публично-правового образования предусмотрен лишь примерно в половине регионов России и во многом их учреждение совпало с восстановительным ростом после кризиса 2009–2010 гг. Теоретическим положениям соответствует и то, что резервный фонд имеют субъекты, экономика которых в большей степени зависит от отрасли добычи полезных ископаемых, с более высокой бюджетной обеспеченностью, менее дотационные и с меньшим уровнем долга. В то же время высокую бюджетную обеспеченность или долговую устойчивость региона вряд ли можно считать факторами создания резервных фондов. Построена модель оценки эффективности резервных фондов регионов России с точки зрения проведения регионами контрциклической бюджетной политики. Сделан вывод, что резервные фонды регионов в текущем виде неэффективны в сглаживании региональных расходов и сохранении общей бюджетной устойчивости. Тем не менее в изучаемой теме остается еще много вопросов, включая применение альтернативных спецификаций модели оценки эффективности резервных фондов и техники оценки. По итогам работы сформулированы направления дальнейших исследований.
Ключевые слова: контрциклическая бюджетная политика, финансовая устойчивость, межбюджетные отношения, региональное законодательство, комбинированная переменная, дамми-переменная, резервные фонды
JEL: H61, H72, H77
Финансирование: статья подготовлена по результатам исследований, выполненных в рамках государственного задания РАНХиГС.
Для цитирования: Тимушев Е. Н., Яговкина В. А. Резервные фонды в регионах России: факторы учреждения и оценка эффективности // Финансовый журнал. 2023. Т. 15. № 5. С. 61–78. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2023-5-61-78
© Тимушев Е. Н., Яговкина В. А., 2023

Подробнее ...

В. В. Климанов, А. А. Михайлова, З. И. Егоршева
Бюджетная политика Москвы: возможности ответа на вызовы новой реальности
, с. 79-93
Аннотация
В настоящее время в стране возник запрос на рост качества бюджетной политики как важнейшего элемента государственной политики, и Москва, несомненно, является передовым регионом для его реализации. Цель исследования — определить, обладает ли бюджетная политика Москвы возможностями через инструмент государственных программ отвечать на вызовы новой реальности. В статье рассматривается ретроспектива исполнения бюджета Москвы по расходам, где особое внимание уделяется программной структуре расходов. С помощью статистических и аналитических методов исследуется динамика распределения бюджетных ассигнований в рамках государственных программ Москвы, рассматриваются утвержденные и исполненные бюджеты и процент отклонения исполненных объемов расходов от первоначально утвержденных в разрезе подпрограмм. Сделан вывод, что бюджет Москвы является достаточно адаптивным. Динамика расходов свидетельствует о том, что распределение бюджетных ассигнований корректировалось в связи с необходимостью мегаполиса отвечать на различные вызовы, к которым ранее относилась необходимость борьбы с пандемией COVID-19, а сейчас таковыми являются напряженная внешнеполитическая обстановка и санкции со стороны недружественных государств.
Ключевые слова: бюджетная политика Москвы, финансы мегаполиса, финансовая устойчивость, государственные программы
JEL: H74, H77, Q58, R51
Финансирование: Исследование проведено при поддержке Российского научного фонда. Проект № 22-28-20117 «Бюджетная политика мегаполиса как инструмент ответа на вызовы новой реальности». https://rscf.ru/project/22-28-20117/
Для цитирования: Климанов В. В., Михайлова А. А., Егоршева З. И. Бюджетная политика Москвы: возможности ответа на вызовы новой реальности // Финансовый журнал. 2023. Т. 15. № 5. С. 79–93. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2023-5-79-93
© Климанов В. В., Михайлова А. А., Егоршева З. И., 2023

Подробнее ...

А. И. Потапов
Оценка влияния маржинальных требований на ликвидность российского рынка фьючерсов
, с. 94-116
Аннотация
Внедрение системы маржирования на рынках производных финансовых инструментов положительно сказывается на ликвидности рынка и эффективности рыночного ценообразования. При этом при оценке маржинальных требований не учитываются в полной мере диверсификация и хеджирование портфеля. Поэтому для соответствия регуляторным требованиям биржа устанавливает завышенный размер маржи. В исследовании Daskalaki, Skiadopoulos (2016 г.) было доказано, что завышение маржинальных требований снижает положительный эффект от существования системы маржирования. Однако количественная оценка такого наблюдения не была представлена в исследованиях ранее. В данной работе производится количественное измерение зависимости ликвидности рынка от уровня маржи. Исследование проводится на данных фьючерсных контрактов на 19 базовых активов, торговавшихся на Московской бирже в период с 2014 по 2021 г., с применением авторегрессионной модели скользящего среднего с учетом экзогенных факторов (ARMAX). Стабильность полученных результатов определяется путем сопоставления различных спецификаций моделей с разным размером скользящего окна. Анализ не только подтвердил тот факт, что маржинальные требования, обеспечивающие защиту капитала биржи, снижают положительный эффект от внедрения системы маржирования, но и позволил оценить это количественно: повышение маржинальных требований на 1% в относительном выражении снижает объем торгов от 2,5 до 7% и объем открытых позиций от 0,2 до 0,9% в зависимости от типа позиции и участника торгов. Влияние на объем торгов является в среднем стабильным во времени, а для объема открытых позиций существуют локальные тренды и переломные точки.
Ключевые слова: производные финансовые инструменты, анализ временных рядов, ликвидность, маржинальные требования
JEL: C32, C51, G12
Для цитирования: Потапов А. И. Оценка влияния маржинальных требований на ликвидность российского рынка фьючерсов // Финансовый журнал. 2023. Т. 15. № 5. С. 94–116. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2023-5-94-116
© Потапов А. И., 2023

Подробнее ...

В. Д. Смирнов
Эволюция отношений банка и фирмы
, с. 117-132
Аннотация
Усиление конкуренции во всех отраслях экономики, вызванное ускоренным внедрением новых технологических достижений в производственные процессы, созданием инновационных продуктов и использованием новых бизнес-моделей, создает повышенную неопределенность в перспективах развития каждой рыночной организации. Естественной реакцией многих коммерческих структур является углубление специализации и компетенций в своем профильном бизнесе. Цель исследования — выявление обстоятельств, которые оказывают влияние на сотрудничество фирмы и банка в новых условиях. В статье впервые рассмотрены эти отношения с точки зрения необходимости каждой из сторон совершенствовать свой собственный бизнес, что объективно требует более тесного сотрудничества между ними. По результатам исследования автор приходит к выводу, что укрепление сотрудничества фирмы и банка в кредитно-расчетных операциях и управлении связанными с ними рисками основано на преследовании каждой стороной своих собственных целей и увеличивает стоимость каждой из сторон. Формы сотрудничества фирмы и банка могут быть разные, но наиболее эффективной для каждой организации представляется партнерская форма отношений, которая позволяет получить наибольшие выгоды участникам сотрудничества и одновременно укрепить и усилить позиции в профильной для каждой стороны деятельности.
Ключевые слова: специализация, конкуренция, сотрудничество, взаимная выгода, эффективность, фирма, банк
JEL: G21, G32
Для цитирования: Смирнов В. Д. Эволюция отношений банка и фирмы // Финансовый журнал. 2023. Т. 15. № 5. С. 117–132.
https://doi.org/10.31107/2075-1990-2023-5-117-132
© Смирнов В. Д., 2023

Подробнее ...

М. Е. Косов, Е. В. Голубцова, Е. С. Новикова
Роль государственных финансовых инструментов в решении ключевых проблем российских регионов на примере Дальнего Востока
, с. 133-149
Аннотация
Актуальность исследования определяется значимостью Дальневосточного федерального округа в условиях переориентирования логистических и инфраструктурных связей России с Запада на Восток. Целью работы является проверка гипотезы о положительном влиянии используемых государством финансовых инструментов на развитие Дальнего Востока. Задача данного исследования — проведение анализа и выработка необходимых мер государственного финансового регулирования для решения проблем развития российских регионов. Научная новизна исследования заключается в анализе мер государственного финансового регулирования Дальневосточного федерального округа с учетом изменения его роли в товарообороте Российской Федерации. Практическая значимость состоит в возможности использования результатов исследования для разработки государственной финансовой политики в данном макрорегионе. В дополнение к этому в статье рассмотрены ключевые проблемы Дальнего Востока, решение которых положительно скажется на экономическом росте страны, в том числе, возможно, и за счет предлагаемых авторами государственных финансовых мер. К таким мерам следует отнести наращивание мощностей морских портов Дальнего Востока, что означает одновременное развитие всей логистической инфраструктуры страны, в первую очередь железнодорожной, для организации бесперебойной доставки грузов к портам Дальнего Востока; изменение самой структуры торговли со смещением в сторону экспорта высокотехнологичной продукции, а не продаж дополнительных объемов природных ресурсов; решение демографической проблемы и повышение научно-технологического потенциала Дальневосточного федерального округа. Результаты данного исследования могут быть использованы в дальнейшем для анализа других регионов и макрорегионов России с целью повышения экономического потенциала страны в целом.
Ключевые слова: импортозамещение, государственное регулирование, региональная экономика, налоговое стимулирование, льготное кредитование, субсидии, инвестиции
JEL: G18
Для цитирования: Косов М. Е., Голубцова Е. В., Новикова Е. С. Роль государственных финансовых инструментов в решении ключевых проблем российских регионов на примере Дальнего Востока  // Финансовый журнал. 2023. Т. 15. № 5. С. 133–149. 
https://doi.org/10.31107/2075-1990-2023-5-133-149
© Косов М. Е., Голубцова Е. В., Новикова Е. С., 2023

Подробнее ...

Научно-практическое издание

ISSN 2075-1990