Рус 
Eng «Финансовый журнал» Том 16 №4 2024
СОДЕРЖАНИЕ
В. Ю. Мишина, Л. И. Хомякова
Актуальные тренды развития финансовой инфраструктуры и трансформации валютного рынка России, с. 8-23
Аннотация
Статья содержит анализ основных изменений валютного рынка России в условиях современных реалий — беспрецедентного геополитического давления, трансформации финансового, валютного и платежного ландшафта под влиянием санкций. Целью статьи является исследование развития рублевых расчетов, влияния финансовой интеграции и торговли валютами дружественных стран на структурные сдвиги российского валютного рынка. Отмечено существенное снижение доли доллара в международных расчетах, резервах, операциях на валютном рынке. Большое внимание уделяется современным трендам дедолларизации и диверсификации финансовых рынков, которые сформировались в рамках российской финансовой инфраструктуры под влиянием сложных внешних условий. Авторы проводят исследование с целью ответить на дискуссионный вопрос — является ли рост популярности национальных валют закономерным или случайным — и подкрепляют свои выводы историческими статистическими данными по операциям на валютном рынке.
Ключевые слова: валютный рынок, биржевой рынок, конверсионные операции, расчеты, рубль, интеграция, дружественные страны
JEL: F02, F31, G15, G20
Для цитирования: Мишина В. Ю., Хомякова Л. И. Актуальные тренды развития финансовой инфраструктуры и трансформации валютного рынка России // Финансовый журнал. 2024. Т. 16. № 4. С. 8–23. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2024-4-8-23.
© Мишина В. Ю., Хомякова Л. И., 2024
Т. В. Саакян
Нормативно-методическое обеспечение мониторинга достижения результатов НИОКР,
осуществляемых за счет субсидий из федерального бюджета, с. 24-40
Аннотация
В статье рассмотрены подходы к нормативно-методическому обеспечению мониторинга достижения результатов научно-исследовательских, опытно-конструкторских и технологических работ гражданского назначения (НИОКР), осуществляемых за счет субсидий, в том числе грантов в форме субсидий, предоставленных из федерального бюджета на выполнение научно-исследовательских (опытно-конструкторских) работ юридическим лицам (за исключением государственных (муниципальных) учреждений), индивидуальным предпринимателям, физическим лицам — производителям товаров, работ и услуг, на всех стадиях бюджетного процесса: бюджетное планирование, исполнение бюджета, отчетность об исполнении бюджета. Анализ регулирования оказания государственной поддержки в форме субсидий юридическим лицам в отношении данного вида источника финансового обеспечения представлен в сравнении с другими видами бюджетных расходов, предусматриваемых на реализацию НИОКР (субсидии на выполнение государственными учреждениями государственного задания на выполнение работ либо закупка работ для обеспечения государственных нужд). Практическое применение результатов проведенного анализа позволит сформировать предложения по разработке единых подходов к управлению расходами на выполнение научных исследований, опытно-конструкторских и технологических работ на основе мониторинга достижения, а в перспективе и применения их результатов и тем самым повысить прозрачность и качество управления бюджетными средствами в сфере науки на всех стадиях бюджетного процесса.
Ключевые слова: бюджетные субсидии юридическим лицам, результаты предоставления субсидий, мониторинг предоставления субсидий, научно-исследовательские работы гражданского назначения, опытно-конструкторские работы гражданского назначения
JEL: G38, H20, H61, O32, O38
Финансирование: статья подготовлена по результатам выполнения научно-исследовательской работы в рамках государственного задания НИФИ Минфина России.
Для цитирования: Саакян Т. В. Нормативно-методическое обеспечение мониторинга достижения результатов НИОКР, осуществляемых за счет субсидий из федерального бюджета // Финансовый журнал. 2024. Т. 16. № 4. С. 24–40.
https://doi.org/10.31107/2075-1990-2024-4-24-40.
© Саакян Т. В., 2024
А. И. Лукашов
Трансформация организационно-функциональной модели государственного и муниципального
финансового контроля, с. 41-60
Аннотация
Статья посвящена рассмотрению действующей организационно-функциональной модели государственного и муниципального финансового контроля. Автор проводит анализ полномочий органов внешнего и внутреннего государственного и муниципального финансового контроля, делает вывод об их схожести. Обобщение результатов анализа исполнения бюджетных полномочий органами государственного и муниципального финансового контроля, являющимися исполнительными органами субъектов Российской Федерации или органами местных администраций за период с 2018 по 2023 г., ежегодно проводимого Федеральным казначейством, позволило выявить системные проблемы, для решения которых требуется совершенствование организационно-функциональной модели государственного и муниципального финансового контроля. Сформулированы предложения по трансформации существующей модели контроля.
Ключевые слова: государственный и муниципальный финансовый контроль, Счетная палата, Федеральное казначейство, организационно-функциональная модель
JEL: Е62, Н61, Н72, G28, P35
Для цитирования: Лукашов А. И. Трансформация организационно-функциональной модели государственного и муниципального финансового контроля // Финансовый журнал. 2024. Т. 16. № 4. С. 41–60. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2024-4-41-60.
© Лукашов А. И., 2024
А. М. Матевосова
Оценка влияния уровня государственного долга субъектов РФ на темпы регионального
экономического роста, с. 61-81
Аннотация
В данной статье производится моделирование влияния уровня государственного долга субъектов Российской Федерации на темпы регионального экономического роста в разрезе социально-экономического развития регионов. Представленные в работе результаты являются важными для определения оптимального уровня (относительного размера) государственного долга субъектов РФ, рассматриваемого как отношение государственного долга субъекта к его ВРП, с целью повышения эффективности региональной бюджетной политики. Для учета гетерогенности регионов в процессе моделирования была произведена кластеризация субъектов на основе показателей их социально-экономического развития с помощью метода k-средних. В рамках кластеризации субъекты РФ были разделены на три кластера — с высоким, средним и низким уровнями социально-экономического развития. В дальнейшем результаты кластеризации были использованы при построении эконометрических моделей для выявления различий в степени влияния относительного размера государственного долга субъектов на региональный экономический рост в зависимости от их уровня социально-экономического развития. С помощью моделей на панельных данных по субъектам РФ было выявлено отрицательное влияние показателя государственного долга на темпы регионального экономического роста для регионов с низким и средним уровнями социально-экономического развития. В результате проведения процедуры Хансена для субъектов этих кластеров был найден пороговый уровень регионального государственного долга, составивший 2,36% от ВРП, после превышения которого нейтральный характер влияния государственного долга на экономический рост сменяется отрицательным. Для регионов с высоким уровнем социально-экономического развития было выявлено, что изменение относительного размера государственного долга не влияет на региональный экономический рост. Полученные результаты позволили сформулировать рекомендации относительно региональной бюджетной политики.
Ключевые слова: государственный долг, экономический рост, кластеризация, модели на панельных данных, пороговая регрессия, региональная бюджетная политика
JEL: H63, С38, С33, O47
Благодарности: автор выражает благодарность за консультативную помощь организаторам, экспертам и жюри конкурса исследовательских проектов Счетной палаты Российской Федерации и Финансового университета при Правительстве Российской Федерации среди студентов, аспирантов и молодых исследователей «Применение доказательного подхода к оценке государственных программ, проектов, мер».
Для цитирования: Матевосова А. М. Оценка влияния уровня государственного долга субъектов РФ на темпы регионального экономического роста // Финансовый журнал. 2024. Т. 16. № 4.С. 61–81. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2024-4-61-81.
© Матевосова А. М., 2024
К. В. Швандар, А. А. Анисимова, Н. Ю. Каменская
Тенденции изменения архитектуры наиболее устойчивых многоуровневых пенсионных систем, с. 82-94
Аннотация
Тема этой статьи — анализ архитектуры зарубежных многоуровневых пенсионных систем. Основной упор делается на изучении вариантов сочетания в таких системах распределительного и накопительного компонентов, а также их роли в повышении коэффициентов замещения трудового дохода и обеспечении устойчивости пенсионных систем. Актуальность изучения данной темы обусловлена проблемами в пенсионной сфере развитых стран, во многом связанными со старением населения и низким уровнем рождаемости. Целью настоящего исследования является представление результатов анализа международного опыта организации и функционирования наиболее устойчивых пенсионных систем, элементы которого возможно использовать для совершенствования российской пенсионной сферы. В статье отмечается, что в рассмотренных странах в настоящее время применяются разнообразные комбинации распределительного и накопительного компонентов, позволяющие улучшить основные показатели, характеризующие состояние национальной пенсионной системы. Для анализа были отобраны страны с наиболее устойчивыми многоуровневыми пенсионными системами — Дания, Нидерланды, Австралия, Швеция, Канада, Новая Зеландия, Финляндия, Латвия. В результате был выявлен ряд особенностей устройства рассматриваемых систем. Например, в рамках государственного уровня пенсионных систем участие в схеме и размеры выплат ставятся в зависимость от различных критериев и условий, использование которых направлено на то, чтобы сделать выплаты более адресными. При этом условия участия в государственном уровне пенсионной системы для работников и контроль над ним в последние годы становятся все более жесткими. Кроме того, в странах, где развиты профессиональные пенсионные схемы, участие в них является обязательным для работников и работодателей. В то же время добровольные пенсионные схемы используются населением исследуемых стран в целом реже, чем обязательные и квазидобровольные.
Ключевые слова: пенсионные системы, профессиональные пенсионные планы, добровольные пенсионные схемы, государственные пенсии, накопительные пенсии
JEL: H55, J26
Для цитирования: Швандар К. В., Анисимова А. А., Каменская Н. Ю. Тенденции изменения архитектуры наиболее устойчивых многоуровневых пенсионных систем // Финансовый журнал. 2024. Т. 16. № 4. С. 82–94. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2024-4-82-94.
© Швандар К. В., Анисимова А. А., Каменская Н. Ю., 2024
М. С. Файзулин
Сентимент и стадное поведение частных инвесторов: кластерный анализ российского фондового рынка, с. 95-113
Аннотация
В данной работе сентимент (настроение) частных инвесторов и расхождение мнений пользователей инвестиционных онлайн-платформ анализируются как факторы возникновения стадного поведения на фондовом рынке на разных кластерах, сформированных на основе биржевой информации по акциям российских эмитентов. Актуальность исследования заключается в определении степени расхождения мнений среди участников рынка и их влияния на поведение различных групп инвесторов на российском фондовом рынке в зависимости от принятия инвесторами рисков. На основе данных российского фондового рынка за период с 2019 по 2023 г. было проанализировано 66 обсуждаемых российских акций. Для проведения сентимент-анализа применен алгоритм сбора и автоматической классификации текстовых массивов за счет методов машинного обучения, а также построены в качестве прокси настроения частных инвесторов метрики логарифмического сентимента и общерыночного расхождения мнений по обсуждаемым акциям. Тестирование гипотез исследования базируется на использовании методов кластеризации и квантильного регрессионного анализа. В итоге определена значимая роль расхождения мнений пользователей онлайн-платформ в формировании стадного поведения частных инвесторов по акциям с меньшей средней доходностью и волатильностью. Также на основе полученных результатов обнаружено, что кластеризация активов позволяет определить отрицательную связь расхождения мнений и стадного поведения по акциям с более высоким уровнем волатильности и доходности. Тестирование гипотезы о влиянии общего уровня настроений инвесторов позволило определить, что именно расхождение мнений среди участников рынка является важным фактором в объяснении стадного поведения по активам обсуждаемых компаний.
Ключевые слова: стадное поведение, дивергенция мнений, сентимент инвесторов, российский фондовый рынок
JEL: G41, G11
Для цитирования: Файзулин М. С. Сентимент и стадное поведение частных инвесторов: кластерный анализ российского фондового рынка // Финансовый журнал. 2024. Т. 16. № 4. С. 95–113. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2024-4-95-113.
© Файзулин М. С., 2024
А. С. Ларионов
Венчурные инвестиции в Израиле: влияние на экономику и технологическое развитие, с. 114-133
Аннотация
Израиль — одна из передовых стран мира в области привлечения венчурного капитала, что во многом определило успех Израиля в построении инновационной экономики. В настоящем исследовании проведены анализ динамики венчурных инвестиций в Израиле за период с 1991 по 2021 г. и оценка корреляции между уровнем таких инвестиций и уровнем прямых иностранных инвестиций, а также влияния (оценка) венчурных инвестиций на рост технологического сектора ВВП. Выявлено, что инвестиции венчурного капитала стимулируют рост высокотехнологичного сектора ВВП Израиля, а это обеспечивает кумулятивный положительный эффект на другие отрасли экономики. Стимулирующее влияние венчурных инвестиций выражается в увеличении объема экспорта товаров и услуг, доходов граждан, роста ВВП страны. Актуальность темы научной статьи подтверждается остротой проблемы привлечения венчурного капитала в Российской Федерации и в большинстве развивающихся стран мира: для них существует объективная необходимость решать вопросы, связанные как с государственной политикой в области привлечения венчурного капитала, так и с созданием инфраструктуры для развития технологического инновационного сектора экономики.
Ключевые слова: венчурные инвестиции, фонды венчурного капитала, стартапы, R&D, высокотехнологичный экспорт, IPO
JEL: G21, G23, G24, O30
Для цитирования: Ларионов А. С. Венчурные инвестиции в Израиле: влияние на экономику и технологическое развитие // Финансовый журнал. 2024. Т. 16. № 4. С. 114–133. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2024-4-114-133.
© Ларионов А. С., 2024
